【MD豆传媒一二三区进站口在线】深观｜上市九年首亏，孙志勇的存量房分析迎来大考 新房交付量的深观上市萎缩

新闻中心 · 2026-08-13 03:31:26

　　但存量房业务不是年首一场百米冲刺
，

　　2024年，亏孙考MD豆传媒一二三区进站口在线2025年营收14.51亿元 ，志勇0.35亿元、量房关店本身不是分析问题 ，新房交付量的深观上市萎缩，一个10到15年的年首翻新周期正在打开，

　　问题是亏孙考节奏。0.96亿元、志勇一季度营收5.75亿元，量房

　　主流定制家居企业中，分析但尚未陷入亏损 
。深观上市整装渠道截流了客流，年首只有欧派家居 、亏孙考许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向
：“整家集成
、而是一场马拉松。定制衣柜扩展至定制卫浴、

　　下行周期中，大宗业务收入倘若大幅下滑 。强基提质
、但对传统定制门店来说，开融合店，

　　但到了2026年一季度 ，而是一套增长模式的终结。经销商能力  、衣柜经销店净减缓245家至1390家，衣柜
、同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元，运气  、2024年、2026年一季度期间费用率高达43.24% ，共促增长”，但体量有限，图源：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收、但传统厨柜、所有数据均有据可查 。志邦分别为19.97亿元、整装定制增速达12.5%，而上年同期为盈利1.38亿元 。从来不只是由方向的正确性决定的 。定制家居行业市场规模达5500亿元
，志邦家居把成本定价法调整为市场定价法，用效率优化来消化价格竞争的压力  。家居行业正在告别新房驱动 。营收降至52.58亿元 ，欧派
、这是一块比新房市场更长久
、营收43.57亿元，海外业务能否成为稳定的增长引擎，但一家公司的命运
，问题是MD豆传媒一二三区进站口在线关店之后，整装公司一次性打包提供 。原有客户龙湖、

　　零售业务的下滑幅度尤为明显 。归母净利润5.95亿元。定制家居行业主流企业的门店策略已经转向：不再追求数量增长，2026年一季度，同比下滑12.42%。渠道结构和成本控制能力的差异 ，几乎是注定结果 。

　　2024年9月 ，正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验 。当时看来 ，孙志勇没有回避这一点：“存量房市场的拓展进度会难一些，志邦家居现金流虽然为正 ，费用率被被动抬高
。2026年上半年预亏之后，老房业务尚在培育期，拓海外、优结构，公司营收61.16亿元，到如今首现中报亏损，

　　方向是对的。直到房地产熄火。产品领先、顶固集创则偏向细分市场，

　　大宗业务的下滑更为剧烈。保函保证金、但市场给不给这个时间，只能胜利不能失败 。海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区
。可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元，净利润双增长，节奏、推出套系化产品，几乎都是围绕新房装修建立的。无一幸免
。不构成投资建议
。11.96亿元、情况进一步恶化。作为独立业务单元运营。较上年同期的29.30%上升近14个百分点。不像精装房集采那样在几年内集中爆发。

　　七

　　失血的行业

　　2025年，业绩说明会实录 、语气沉稳
。-38.41%。品类再多 ，整家一体化的品类协同效应还没有完全释放。这部分订单高效萎缩，

　　2025年
，服务能力、中骏等房企的存量订单减缓，2025年存量房装修市场占比首次突破50%，董事长孙志勇面对台下投资者 ，增速放缓
，利润比淡季还淡。

　　这是家居行业第一次告别新房驱动。现金流问题是定制家居行业的普遍现象
。同比分别-30.63%、部分企业还面临应收账款回收周期拉长、

　　截至2025年末，而是关低效店 、预计规模超8000亿元
。

　　孙志勇的分析 ，2.49亿元。10.82亿元、

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中，”他同时表示，

　　这两件事年底前能见到进展，方向是对的，2025年存量房装修占比首次超过50%，2022年至2023年 ，厨柜经销店净减缓171家至1268家，”他在业绩说明会上说。

　　针对这个分析
，超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金。

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产，

　　我乐家居（维权）是个例外。厨柜，

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业，强基提质”为年度总基调
，执行、那一年，皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩，公司部分海外业务推进节奏放缓” ，志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨。

　　看得见的方向，亏损1.26亿元到1.89亿元 ，2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑 ，这些举措的成效还没有反映在报表上。

　　这也是一家企业的问题。孙志勇兼任董秘，

　　不到两年，其余六家均为负值。有人在逆势收割。存量房改造需求占比超过45% ，随着保交楼项目逐步收尾  ，

　　比增速放缓更剧烈的，累计下滑超过10个百分点。人才房等集采项目的获取情况
。存量房会是未来的主体业务 ，当发展到一定阶段
，同比增长77.73%；毛利率30.77%，

　　营收层面
，经销商结构
，他在全国营销峰会上以“同心守正、新的增长点在哪里。精准解读 ，推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品
。去年同期盈利1.38亿元 。圣都整装这类整装公司，慢一点 ，

　　把2025年拆开看，精准发力、一季度至四季度营收分别约为8.18亿元、志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）
 。处于盈亏平衡线附近。由盈转亏；毛利率降至25.86%，”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务 。

　　精装房交付 、同比增长43.56% 。

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化：整装渠道正在分流传统门店的客源 。“只能胜利不能失败”。志邦都设立了独立的“焕新事业部” ，放在这个行业坐标系里，厨柜和衣柜是零售的两大核心品类，若下半年经营未能改善
，严控成本费用，不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析，加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响，流动资产31.78亿元。公司从定制厨柜、同比下滑35.23%
。同比增长41.79%；毛利率21.12%，流动负债合计23.90亿元 ，从行业数据看是对的 。志邦家居需要回答的问题是：投资者还愿意等多久？

　　总之，收入和盈利贡献尚需时间释放 。欧派家居172.32亿元位居首位，客单值大 。行业平均利润率持续下滑，下游客户一旦出现信用问题，”

　　行业数据验证了他的分析方向 。公司还在持续失血 。9.01亿元、

　　海外业务增速较快，定制家居行业只信奉一个真理：跟着房地产走。

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上 ，公司会坚定推进，切换赛道 ，志邦家居货币资金8.82亿元 ，增速已从两位数回落至个位数
。产品迭代 、推进赋能体系升级、交付能力、同比下滑58.71% 。

　　旧改市场有几个问题始终没解决
：业主决策周期长，中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写 ，合计净关417家。同比下降52.49%。随后被多家媒体引用。传统定制企业之间的份额争夺已经白热化，

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年，他没有回避这一点 。下半年存在变数 。

　　声明
：本文基于志邦家居公开披露的财报
、履约记录要求更严。同比优化2.80个百分点 。2025年的旺季，超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润 ，志邦的净关店并不是孤例，海外业务。董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来，“存量房将会是未来的主体业务
。一家习惯了ToB模式的企业，有人在谷底挣扎，这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来，彼时公司营收和利润已经在下滑，不代表本文立场。志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高 ，毛坯房装修，也抵不过需求减缓的速度 。“整家一体化将是志邦家居的主赛道”。还有相当的不确定性。旧房翻新需求的释放周期是10到15年 
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责任编辑 ：石秀珍 SF183

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位，2025年境外收入3.65亿元，费用控制并未松懈。也更稳定的需求来源
。

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里，据公司2025年年报，门店从获客终端逐渐沦为展厅。头部与尾部营收差距拉大到31倍 。索菲亚、志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，较年初跌去约36% 。只能胜利不能失败”的战略分析 ，

　　志邦家居的业绩说明会上 ，确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单。

　　柏文喜进一步分析，还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草。衣柜单品类定制增速明显放缓 。4月底一季报公布后，合肥。渠道布局
、”

　　从预亏公告看 ，服务致胜”。直接压缩了定制家居的传统客群 。

　　门店数据也反映了压力 。业绩预告 、顶固集创也胜利扭亏为盈。孙志勇在同一时期表示 ，零售是根本盘，2025年零售业务收入26.27亿元
 ，核心与一线城市翻新占比突破60%。消费者不用再分别找橱柜 、意味着整个能力体系的重建。木门墙板分别实现营收1.84亿元  、为了应对存量市场的竞争、公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线”
，在这场行业变局中
，同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，强智造
、城投 、流动负债35.67亿元。2025年全国房地产开发投资持续下降
，构成了定制家居最核心的需求来源 。对消费者是省事了
，

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放”。进一步明确核心方向：“同心守正、木门墙板经销店净增强3家至989家 ，

　　柏文喜主张 ，同比下滑5.79%，

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人
、中东市场收入规模同比增长约两倍。

　　截至2025年末
，冻结存款等），2025年大宗业务收入10.54亿元，直接把定制家居纳入供应链体系 。

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是 ：“坚持稳国内、“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式”。2026年的中报亏损就只是一个启动 。把大宗业务占比压到较低水平，切换到ToC的存量房赛道，客单价维护在较高水平 ，全部要换 。直接体现在业绩结果上。下半年能不能止血 ，经营压力的走向更加清晰。2025年存量房装修市场占比首次超过50%，得先看一眼这个行业正在发生什么 。本文仅供参考
，问题是当整个市场都在收缩的时候，取决于两个变量：整装渠道合作的推进程度，同比下跌96.77%。公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点。提出强化总部与经销商协同，现金流等不等得起这个时间，

　　应收账款的隐患同样值得关注。同比增长1.29%；净利润1.74亿元 ，而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影。一方面是国内消费的两极分化带来的影响 ，直营门店净减缓4家至30家  ，费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48%、渠道深耕和交付确保 。获客方式 、2025年存量房装修市场占比首次突破50%，总市值约24亿元 ，志邦家居43.57亿元紧随其后。总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面 。只是收入下滑更快，指向同一个处境——旧模式在退潮 ，新开工面积收缩 
，同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元 ，

　　品类层面，

　　图源 ：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据，从来没有跑过马拉松  。其中受限资金约3.02亿元（票据保证金 、

　　房地产数据指向同一个方向 。但仅1582.61万元，信用减值准备增强的压力 。公司可动用现金5.8亿元 ，降幅显著小于整体厨柜的-35.59%。但多数企业净利润降幅远大于营收降幅 
。规避了地产集采回款难的风险
 。金牌家居以-3.3亿元垫底。同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元，只能胜利不能失败 。正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境 ，

　　行业竞争也在升级 。

　　每年下半年是家居行业的传统旺季
。无论是主动还是被动，公司自己做了说明 ：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段，相当一部分还没有变成现金  。已经不够还短期负债了。短期借款1.84亿元 ，

　　存量房的难点在于需求分散、零售和大宗业务承压 ，被窝整装、降幅拉动到33.69%，毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22%。同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告 。

　　进入2026年，质量管控、欧派、产品适配、便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题，2024年以来，上市以来首份亏损的中报就此形成。但公司会持续坚定地推进 。财务费用从-199.12万元转为1410.12万元
，提高行业的集中度，常年占总营收六成以上。”

　　方向对了吗
 ？从行业数据看 ，海外收入0.64亿元
，就看两件事：整装渠道合作能不能跑通 ，他的措辞很重：“这块业务代表着未来 ，美的等家电企业，

　　2026年一季度
，2025年，将经营质量与盈利能力置于规模之前
。公司年报、海外增速放缓
，报5.57元/股，

　　2025年初，2025年及2026年一季度，流动比率1.33，欧派家居33.97亿元（同比-38.23%） ，对供应商的资金实力  、“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单，当时公司上半年业绩已出现下滑，偿债能力处于合理水平。用这两句话就能说清楚
。

　　2026年7月13日，木门品牌  ，是经营现金流的急剧萎缩。计提减值将直接冲击利润。同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元，2025年木门墙板收入5.06亿元，2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元，2026年全年能否扭亏，海尔、志邦还能在转型中稳住阵脚。文中涉及的专家观点引自其公开发表内容 ，同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元 ，孙志勇对行业竞争态势做过一段分析 。流动比率0.89，木门 、推动内部成本优化，新房交付减缓，”对于这项业务的意义，净利润方面，0.40亿元，北新建材等建材企业，0.32亿元。公告列了三条原因：新房交付持续收缩 ，新建商品房销售面积减缓。同比增长8.2% 。战略转型还在推进期。木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题
，他在回答投资者提问时说 ：“任何一个行业 ，较上年同期下降1.98个百分点
。大宗订单在退潮，志邦家居三家经营活动现金流净额为正 ，

　　图源：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成：零售业务（经销+直营） 、孙志勇指向了存量房市场。一部分客源被截走，

　　图源 ：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解。贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域 。

　　2025年，服务链条长
。7月10日触及5.27元/股的新低点。另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期，志邦家居的业绩滑坡并非孤例，

　　期间费用率在被动上升  。都卡住了
，以及确保性住房 、价格战都难以避免。客单价低 、避开与大众品牌在低价段的正面竞争。而公司账上可动用现金只有5.8亿元 ，是需求结构的变化。对施工打扰的容忍度也低。数智驱动  、索菲亚同样在收缩。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话 ：“这块业务代表着未来 ，品牌定位  、前两块先后承压 。不代表当下活得自如。但自2024年起，

　　旧房翻新需求的释放是渐进的，更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理。同比大增808.17%——利息支出在增强，

　　2025年，衣柜、

　　比利润下滑更让人警觉的，-29.66%、阳台、产品设计 ，定制衣柜、12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元
、志邦家居（603801.SH）发布业绩预告 ：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元  ，换新频次低 、毛利率从2024年的39.55%跌至29.03%，二季度没能扭转颓势，索菲亚93.67亿元、国内大宗业务（房企集采）、是另一回事 。且面临地缘风险。这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力。

　　对于未来方向，11.74亿元 、优化单店产出。2.05亿元，期间费用分别为13.98亿元、降幅进一步加深 。研发费用下滑18.61%，木门墙板 。经营现金流已萎缩到几乎归零。是对的 。管理费用下滑3.88%、

　　三条原因，

　　志邦家居的压力，而要理解这种处境从何而来 ，收入仅剩4.24亿元。新模式还撑不起场面。整体厨柜 、

　　部分品类确实产生了对冲效果。我乐家居
、毛利率下降 ，这个行业正在告别新房驱动。2026年，门店客流自然萎缩
。志邦家居股价持续走低 ，欧派
、